中金固收：“临时准备金动用安排”是TLF的升级版

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CICC固定收益:“临时准备金使用安排”是tlf的升级版

(1)延伸至国家银行的“临时准备金使用安排”是tlf的升级版本。

2016年春节期间，为平抑春节期间大额取现等流动性扰动，据报道，央行对大银行进行了约28天的tlf，规模约6000亿元，无担保，资金成本与28天反向回购相同。

但是，这种“临时准备金使用安排”有以下特点:①范围扩大到全国性银行，即除传统的五大银行外，股份制银行也上市；2、“临时准备金使用安排”，即商业银行在央行支付的准备金可以使用，即不需要抵押品，解决了抵押债券和lcr等指标紧张制约资本传递的压力；③央行使用银行自有准备金不应支付额外的资本成本(即零成本)，但这部分准备金暂时使用后不能享受1.62%的法定准备金利率(机会成本的概念)。因此，就经营对象、利率和规模而言，它是tlf的升级版。

(2)范围得到有效拓展，可以有效对冲春节期间提款等流动性扰动

如上所述，《临时准备金使用安排》的操作范围已经扩大到全国性银行，即除了传统的五大银行之外，股份制银行也上市了。据我们观察，全国各大银行春节期间的现金支取需求占到了现金支取需求总量的90%。对国有银行开放的“临时准备金使用安排”可以有效缓解春节期间机构的流动性压力，也可以有效对冲春节期间现金支取等流动性扰动。

从另一个角度来看，今年春节，从央行公开市场操作的角度来看，其流动性压力也明显减轻，这有利于稳定市场对资金的预期。

(3)可动用的临时储备支持规模可能高达2万亿

从全国银行存款的比例和绝对值来看(存款比例超过90%)，我们初步估计，从法定存款准备金中临时提取两个百分点可以释放的临时流动性可能高达2万亿。

实际上，这取决于银行的备案申请，但从理论上讲，它可以暂时提取约2万亿元的准备金，而不需要抵押债券和零资本成本(只有准备金利率的机会成本)。

考虑到目前央行投放的流动性余额已经超过6万亿元，往年春节期间仍有必要追加资金，这不仅提供了有效的流动性支持，也避免了抵押债券不足的尴尬。

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