庆祝建军90周年大会今召开 下半年军工行业仍存亮点

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中国证券网消息8月1日上午，中国人民解放军建军90周年庆祝活动在北京举行，近期的军工催化事件也相当激烈。据此前媒体报道，在国防与民用技术集成方面，有关部门将出台一系列政策，加快国防与民用技术集成的深入发展。正在论证建立国防和民用技术集成产业基金，加快培育一批民军骨干企业。据业内人士透露，今年下半年，军工行业的改革将叠加在业绩增长上，这有望成为市场关注的投资方向之一。

国防和民用技术的整合频繁进行，军事改革加速

2017年交通运输部党组中心组召开第八次集体学习时，明确提出交通运输部要率先垂范，实施国防和民用技术一体化发展战略。交通运输部党组副书记李在交流讲话中指出，要把发展国防科技与民用技术融合作为一项具有重大战略意义的工作来抓，要充分认识，要牢牢把握战略机遇期，努力构建合理完善的国防科技与民用技术融合体系和机制，加快整合各种交通运输资源方式，加快国防科技与民用技术交通运输一体化改革创新步伐。

地方政府也在采取积极行动。山西省政府召开新闻发布会，介绍了国防与民用技术集成和协同创新产业发展情况。官员们在会上表示，要采取五大措施，加快形成国防科技工业全方位、多领域、高效率军民融合的深层次发展格局。

资本市场上的上市公司更加活跃。许多上市公司，如裕富(002427) (002427)、太阳鸟(300123) (300123)和海蓝信(300065) (300065)，都在国防与民用技术战略整合的指导下积极运作。

裕富股份于7月23日晚宣布，公司控股子公司智行新能源与中国航天科技第一研究院第十八研究所(000901) (000901)集团公司达成国防与民用技术一体化战略合作协议。证券分析师认为，智行新能源动力电池产业链布局已初具规模，国防和民用技术融合促进产业升级，对公司长远发展持乐观态度。

太阳鸟通过并购资金收购了老牌军工电子企业亚光电子。

海兰新本月初宣布签署股权转让协议，拟以不超过7.8亿元的价格收购常熟电子100%的股权。

“常熟电子是美国海军主要船舶损坏管理监控系统的唯一供应商，其行业领先优势显而易见，这将确保公司未来的业绩继续增长。”中信建设投资(CITIC Construction Investment)分析师李认为，如果收购成功完成，常熟电子将与上市公司智能导航业务发挥互补作用，从而增强上市公司在军事市场的综合竞争力。

海兰新宣布收购并增持海洋军事产业，并预计上半年将大幅增长50%至70%。

此外，国防科学技术局最近召开了一次关于军事研究所改组的促进会议。会议解读了《关于军工科研院所转企的实施意见》，宣布首批41家军工科研院所启动。这标志着军事科研院所转型的正式开始，军事科研院所改革已经进入最关键的实施阶段。军事科研机构的重组是军事改革的重要前提。重组后，军事科研机构的资产注入不会出现制度性困难，这将有助于下一步推进资产证券化。

业绩增长趋于差异化，内生增长决定了公司的希望成为焦点

但是，从上半年的情况来看，军工类上市公司的增长率往往有所不同，这需要引起投资者的关注。

根据华创证券研究报告的数据，2017年第28周，上证综指上涨0.48%，而沪深军工指数下跌3.82%。在表现不佳中，相对收益率为-4.30%。这一市场趋势与军工上市公司的业绩和估值有关。

“2017年的军事市场可能好于2016年，但不能期望过高。”早在6月，安信证券研究中心副主任、军工行业首席分析师冯福章就对《上海证券报》表示，军工行业整体市盈率为77倍，整体估值偏高不容忽视。

他表示，根据军工行业2017年半年报业绩预测的披露，94家公司净利润预测的中位增长率为15.66%。如果剔除过去12个月内完成收购且缺乏去年收购目标中期数据的8家公司的影响，行业内上市公司净利润可比规模的中位增长率为15%(假设去年上半年收购目标已合并)，远低于去年。

“2016年，96家公司的净利润预测中值增长率为26.58%，高于2017年的15.66%。主要由于2015年以来大量并购对业绩的增厚效应，这种效应正在逐渐减弱。”冯福章说。

在进一步细化方面，在剔除并购影响后的86家公司中，今年军工类上市公司半年度报告增加了64家公司，其中14家公司同比增速超过100%，17家公司同比增速在30%-100%之间，33家公司同比增速在0%-30%之间。

可以看出，“业绩的增长率往往是不同的。内生增长相对稳定的公司将成为市场的焦点。”冯福章说。

阶段性市场或多细分领域值得关注

今年以来，在风险偏好不断变化的市场环境下，国防行业个股大幅下跌。鹏华基金量化及衍生品投资部量化业务副总监于斌表示，从估值指标来看，目前军品类股大多处于历史最低甚至底部，行业超卖现象明显。同时，军工行业是一个国家工业制造水平的体现，通常占据高端制造业的制高点。中国军工企业始终处于行业上升期，基本面持续改善没有减弱的迹象。

魏梦表示，军工体制改革进程值得持续关注。首先，军事研究机构的重组正在推进，但不同机构的改革路径不同。预计首批41个试点项目将在一年左右时间内完成重组计划。重组后，大量盈利能力强的资产将逐步进入上市公司平台，与电力、航天相关的上市公司可以集中配置。其次，军工混业改革今年将取得实质性进展，阶段性主题投资可能贯穿全年。同时，人民对军队的参与是深化国防和民用技术一体化战略的主要利益方向。目前，一些指标的动态市盈率约为30倍，具有投资价值。

中信证券表示，建议投资者关注行业双拐点的进展。展望下半年，军工行业内外部影响因素将逐步向积极方面发展。“海上空军事新产品上市+军事研究院改制”的双拐点即将到来。目前，军工行业整体估值处于历史区间的中下段，该行业将呈现阶段性市场，第三季度机会较多；行业内部分化加剧，估值低、增长高的公司股票将率先反弹。因此，建议将目标分为两极(引领产业链+高素质人才参军)。此外，随着第三批混改试点的筛选，我们可以关注军工混改带来的阶段性机遇。

长城证券建议我们可以关注三条主要投资路线。一是受益于国防武器装备升级的目标；第二，它是受益于诸如研究所改组和混合改革等政策的目标；同时，内生增长稳定、估值较低的人民军事目标也值得关注。(内容摘自《上海证券报》和《中国证券报》)国防部信息局副局长、新闻发言人吴倩表示，国防和民用技术集成改革迈出实质性步伐，党中央决定成立中央国防和民用技术集成发展委员会，加强对国防和民用技术集成发展的集中统一领导，加快形成多要素、多领域、高效率的国防和民用技术集成发展格局。

(负责编辑:李佳佳)