三大优势支撑钢铁板块 绩优龙头获机构调研

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昨天(8月3日)，钢铁行业表现强劲，整体增长3.35%，在两市所有行业中排名第一。在31只可交易的钢铁股票中，有25只股票当天相对市场上涨，涨幅超过80%，这显示了当前市场对钢铁股票的热情。

至于钢铁行业昨日的强劲表现，分析师指出，在供应方结构改革、产能削减等政策的推动下，钢铁行业第二季度的表现超出预期，导致行业整体景气度呈上升趋势，从而提高了整个行业的估值水平。值得注意的是，目前，钢铁行业有三大优势:

首先是性能优势，在供应方持续结构改革的推动下，主要钢铁相关产品的价格自2016年以来也一直在上涨。从主要期货指数品种来看，自2016年以来，螺纹钢期货指数的主要合约大幅上涨超过100%。因此，钢铁行业在2017年上半年的整体表现是辉煌的。据统计，截至昨日，已有四家钢铁企业公布了中期报告的结果，2017年上半年，三家企业包括山东钢铁(600022，诊断)、凌钢(600231，诊断)和嵩山(000717，诊断)。归母净利润同比增长一倍，分别达到2023.13%和608.08%。截至目前，除上述4家公司披露了中期业绩外，还有21家公司披露了中期业绩预测，其中19家公司业绩喜人，占90%。

二是根本优势，在近年来供给侧结构改革的背景下，对落后小微企业的市场清理和对非法企业的行政取缔叠加合并，提高了行业集中度。截至2017年6月30日，年生产能力超过1.2亿吨、年产量超过6000万吨的带钢企业基本被取缔。这不仅淘汰了大量落后产能，提高了行业集中度，也净化了市场环境。

第三，产业繁荣的上行优势。中国物资工业联合会钢铁物流专业委员会7月31日发布的指数报告显示，7月份国内钢铁行业pmi指数为54.9%，比上个月上升0.8个百分点，连续三个月处于50%以上的扩张区间，自2016年5月以来达到新高，表明钢铁行业景气度处于较高水平。

值得注意的是，在钢铁行业日益繁荣的背景下，机构更加关注业绩突出的领先股票。据统计，自7月份以来，在36只钢铁股票中，共有9只股票被以基金、券商、保险、海外机构和阳光私募为代表的机构投资者调查，其中st华菱、首钢股份(000959、诊断股)、沙钢股份(002075、诊断股)、鹤岗股份(000709、诊断股)以及韶钢松山、本钢板(000761)和太钢不锈钢(000825)三只股票参与了调查，并上述9只股票在今年中期报告中的表现都是乐观的，值得关注。

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本钢板材:板材的回收将带动性能得到极大的提高

产品定位:作为板块型企业，公司在R&D的投资和经营收入均居行业第一位，“双高”(高附加值和高技术含量)产品的产量约占总产量的60%。公司产品定位于中高端市场，其中汽车板生产一直位于中国第一梯队。冷轧钢板和热镀锌钢板cr1-cr5、cr210p和cr340la共14个钢种(等级)通过了美国通用汽车公司的全球认证。这是中国继宝钢之后第二家通过此类产品认证的钢铁企业。另外，公司新建的冷轧生产线定位于高端汽车板、高端家电板、高强度钢板和超高强度钢板。项目主体建设已经完成，预计2017年底全部投产。届时，公司现有热轧钢板的附加值将得到提升，这将有助于公司加快产品结构的优化升级，拓展高端产品市场；

经济基本面稳定，制造业有扩张的可能:缓慢的加息导致低于市场预期的房地产销售下降，库存进一步下降，房地产投资强劲。宏观经济更加平稳。同时，近年来工业企业的供给面得到了充分调整，企业利润仍能保持较高水平。利润时间跨度延长后，将带来企业中长期经济预期的提高，进一步修复资产负债表，增强制造业扩张的动力。随着收益的可持续性，中长期内制造业固定资产投资有重新扩张的可能；

供需形势正在好转，下半年板材利润值得期待:在行业基本面复苏的背景下，机械钢、汽车板等制造业有望带来增量需求，但近年来，除了宝钢湛江新增550万吨热轧产能外，整体热板供应几乎没有明显新增产能。最近，我们观察到热轧钢板的价格和利润开始大幅反弹。价格方面，2016年平均价格为2830元/吨，2017年上半年为3430元/吨，7月份已上涨至3823元/吨；就盈利能力而言，2016年每吨钢的平均毛利为229元/吨，2017年上半年为365元/吨，7月份飙升至686元/吨。随着供需双方的不断改善，公司的利润会更加灵活，同时产能利用率也会提高；

利润预测和投资建议:作为中国最具代表性的热轧板企业，公司利润跟随行业的根本变化。在宏观经济稳定的背景下，机械、汽车等制造业的扩张将带来产品需求的增加。近年来，行业供应方得到了全面调整，公司盈利能力有望进一步提高。预计公司2017/18年度每股收益分别为0.61元和0.65元。

风险警告:通货膨胀和利率上升过快。

鞍钢:第二季度增速放缓，预计全年将保持高增速

中期报告的业绩预计将大幅提高。2017年上半年，公司实现净利润18.23亿元，同比增长15.23亿元，增幅为507.67%。实现每股收益分别为0.25元和0.04元。业绩大幅增长的主要原因是钢铁行业的整体利润保持在很高的水平，主要品种的价格仍然很高。在行业高度繁荣的情况下，公司加大了品种结构的调整，加强了销售工作，将适时采购与适时采购相结合，降低了原材料采购成本。在管理方面，公司进一步加强了降低成本、提高效率的各项措施，进一步激发了内生动力，并通过空室扩大了利润。

在供应方改革的背景下，行业的盈利能力大大提高，对公司有利。2017年是中国全面深化供给侧改革的一年。2016年完成6500万吨减容后，今年5000万吨任务完成了84%。与此同时，6月30日，带钢的“极限”已经过去，带钢的生产能力已经清理了近1.2亿吨。这两项政策的大力实施，加大了钢铁行业的集中度，产能过剩问题已基本得到解决。在相对供不应求的市场格局下，以螺纹钢为首的钢材价格飙升。根据我钢的计算，螺纹钢，热轧和冷轧

每吨钢材毛利率分别达到1314元、1034元和708元，年初分别为386元、792元和981元，去年同期分别为642元、519元和115元，分别比上个月增长240%、30.56%和-27.8%，同比增长104.7%和99.23%，其中除冷轧外，其他钢材的毛利率分别为104.7%和99.23%

很难用新的电炉来填补缺口，供应短缺将持续很长一段时间，这将有利于该行业。根据mysteel的数据，中国所有电弧炉的产能约为1.1-1.2亿吨(包括长流程和短流程)。对于新开工的电弧炉，从建设期开始，一条完整的电弧炉生产线从项目合同签订到投产，包括基建、炼钢、连铸、轧制等配套项目，大约需要18个月的时间。此外，由于电极材料的缺乏，电弧炉的交货周期可能会延长。即使所有新增产能在7月至10月如期达到产能，按照目前产能利用率，新增产能约为1000万吨。今年将淘汰5000万吨产能，带钢清洁生产能力约为1.2亿吨。根据50%的产能利用率，受影响的产量约为8500万吨，新增的1000万吨远远不能填补目前的产能缺口。供应缺口的存在必将推动钢铁利润保持在一个较高的水平，并使行业受益。

利润预测:产销假设:鞍钢集团今年在减产过程中关停了攀钢一座70吨电炉，上市公司产能并未被淘汰。假设在高利润的驱动下，公司的产能利用率较上年有所提高，产量较上年有所增加。在下游需求相对较强的前提下，公司采取了以销定产的措施，没有库存积压。每吨钢的毛利:据预测，行业目前的高利润趋势将持续到下半年。结合公司的产品结构，我们预测上半年每吨钢的毛利率将在平均值的基础上上升。此外，公司从母公司鞍钢集团购买铁矿石的成本有3%的折扣，毛利率预计比上年有所提高。

基于上述假设，预计公司2017年和2018年的营业收入分别为694.58亿元和729.31亿元，净利润分别为36.80亿元和38.64亿元，每股收益分别为0.51倍和0.53倍，与当前股价市盈率分别为11.86倍和11.42倍相对应。目前行业利润较好，预计下半年公司主要金属板材利润将强于预期，2017年公司市盈率为12-15倍，合理区间为6.12-7.65元。

风险警告:主要产品价格下降，需求下降。

凌钢股份:上半年业绩喜人，高比例的优秀人才凸显

2017年上半年，凌钢实现收入83.6亿元，同比增长37.01%。归属于母亲的净利润为4亿元，逐年扭亏为盈。

棒材和线材的比例较高，受益地区棒材和线材的生产能力得到清理。2016年，公司完成了对凌钢集团两台120吨转炉和一台2300立方米高炉的收购，粗钢产能增加到616万吨，钢材产能增加到741万吨，其中棒材和线材占74%，比重较高。一方面，公司产品以线材为主，是东北地区最大的线材生产基地，具有产品差异化优势。另一方面，6月30日带钢库存基本结束，产能1.19亿吨，产量7000万吨。螺纹钢产能紧张，利润飙升，对公司发展有利。

尤特钢发挥了它的力量，当它被改造和升级时，

2016年，公司收购了集团的资产，为公司实现转型升级、改善优特钢铁生产流程、提升竞争力提供了条件。公司对优特钢铁实行“特区”管理，并在技术、管理和激励方面给予政策支持。2017年上半年，优特钢铁部积极推进产品研究

集开发、生产、管理、实验室测试、销售和效率提升于一体。到目前为止，已经开发了58个新用户，并在试验基础上生产了20crmntih3和其他高端品种，开发了合金结构钢20crmo和20crmoa。2017年上半年完成钢材90.2万吨，其中优质特殊钢59.8万吨，品种率66.3%，这是公司转型升级的第一步。地理优势明显，或得益于采暖期京津风翼有限的生产。

凌钢股份位于辽宁南部，靠近华北。从区域竞争格局来看，东北和华北的大型钢铁企业主要是板材，其中辽宁省的年钢铁产能为5500万吨，其中4000多万吨是板材，占总产能的73%。板材产能过剩，公司以线材为主，产品具有差异化优势。受雾霾控制的影响，华北已进入临时限产的正常状态。《2017年京津冀及周边地区大气污染防治工作规划》明确指出，石家庄、唐山、邯郸、安阳四市供暖季钢铁产能将限制在50%，凌钢将直接受益。

公司利润稳定，优秀人才比例高。上半年，得益于带钢清算，利润良好。尤特钢铁努力积极进行转型升级。同时，它还具有差异化优势，是东北地区最大的线材生产基地，或者得益于采暖期京津风翼的环保和有限生产。预计2017-2019年每股收益将分别为0.36元、0.41元和0.48元，相当于市盈率的10倍、9倍和8倍。

风险预警:供给方改革低于预期、宏观经济风险、公司运营风险等。

[编辑:何晏]