警惕：美元走低给股票持有者传递非理性投资预期

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自英国退出欧盟公投以来，英国投资者已经厌倦了股市和汇市的矛盾趋势:英镑疲软意味着股价上涨，反之亦然。

今年，美国也遇到了类似的情况。S&P 500指数上涨了10%，这让那些关注40.1万英镑退休计划的人兴奋不已。然而，与此同时，美元对其他主要货币贬值了8.4%。

(注:401(k)计划，也称为401(k)条款，是由雇员和雇主建立的完全以基金为基础的养老保险制度。雇员和雇主按一定比例出资，开设401(k)账户，企业向雇员提供3至4种不同的证券组合投资计划)

对于那些目前没有出国旅行计划的人来说，他们会情不自禁地耸耸肩，对美元的走势表示不屑。仅仅从美元对整体经济形势相对较小的影响来分析美元汇率无疑是错误的，他们的伦敦朋友已经从这个错误中吸取了教训。今年，美元显示了其在股市的巨大影响力。与减税、经济增长和收入恢复等其他积极因素相比，美元汇率的变化能够更好地解释S&P指数上升的原因。

图表来源:《华尔街日报》

最简单的方法是从外国的角度来衡量S&P指数。以日元计算，S&P指数今年上涨了3.7%，但郑东股价指数上涨了5.9%。欧洲投资者可能对美国市场更加失望。以欧元计，S&P指数下跌2.8%，但欧洲斯托克指数上涨5.7%。

即使从美元投资者的角度来看，这种影响也不容忽视。在今年的市场上，选择高质量的股票已经越来越成为海外收入丰厚的公司的选择。通常，你在海外赚得越多，你的股票就会表现得越好。

海外收入占总收入一半的美国公司的股价平均上涨了13%，这与不考虑美国的发达国家msci指数(该指数以美元计价)一致。根据factset提供的数据，海外收入不到一半的公司的股票仅增长了5.9%。

如果市场上的公司按照海外收入的份额分为五类，这种趋势将更加明显。在最国际化的五分之一中，今年的估值平均上升了15%，而在最本地化的类别中，股价仅上升了2%。这绝不是因为像facebook、亚马逊、网飞、谷歌和alphabet这样的巨头，因为只有facebook属于国际化程度最高的集团，即海外收入比例最高的集团。

对这五类公司的仔细分析表明，美元对股市有着强大的影响力。

烟草巨头菲利普·莫里斯公司完全以海外市场为基地，在美国没有销售。今年的股价上涨了27%。在最国际化的类型中，跨国能源集团，如埃克森美孚，已经强劲反弹，尽管它们的股价之前已经暴跌。

本地化程度最高的类别包括100多家没有海外收入的公司。即使在面向地方的公用事业部门，由于它提供了债券以外的股票投资机会(美国公用事业公司通常受政府监管，主要提供公共服务，主要发行债券或股票)，它们今年在资本市场表现良好。28家大型公共服务提供商的股价表现优于S&P指数，但这些公司的整体市场表现仍令人遗憾。

这种情况将导致美国投资者思考两个主要问题:美元会一直对公司股票保持重大影响吗？如果答案是肯定的，那么美元会继续下跌还是逐渐升值？

根据历史经验，美元不太可能在未来的股市中继续保持如此重要和全面的影响力。过去，美元汇率的变化与S&P指数的涨跌之间只有微弱的联系。在正常情况下，市场情绪和政策等许多其他因素都会跟随经济趋势。近期经济和市场波动性降低是不寻常的。与此同时，华盛顿仍然陷入僵局，尽管去年的选举中有一股共和党旋风。

然而，历史也证明，美元仍将对单个公司的市场表现产生重大影响。当美元走强时，海外利润在转换成美元时会贬值，而本地股票(指美国公司股票，可在其他股票市场交易；相应的外国股票(指美国以外的公司股票)将表现良好，而当美元疲软时，情况正好相反。

预测货币的汇率趋势总是一场赌博，这也适用于美元。已经有证据证明，投资美元就像是一场赌博。与这么短的时间相比，今年美元的贬值幅度不小。自1973年以来，美元仅出现了10次大幅贬值，贸易是主导因素。大选后，对美元的信心增加了这种投机行为。投机者已经从押注美元走强转向预测欧元走强。任何交易行为都可能导致跟随趋势，但至少我们可以说，美元仍处于阻力最小的道路上。(双刀)