中国金融业坚定去杠杆

本篇文章1237字，读完约3分钟

韩国央行于11月30日宣布将利率上调25个基点至1.5%。这是自2016年6月降息以来首次调整货币政策，也是6年多来首次加息；11月29日早些时候，美联储主席耶伦表示，她将继续逐步加息。随着主要发达经济体货币政策的逐步转变，本轮国际金融危机后的量化宽松政策正逐步走向加息和缩表的道路，这将不可避免地对中国的金融政策和汇率产生一定的影响。

央行、银监会、证监会、保监会和国家外汇局联合发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》就是积极应对的范例。

事实上，自2016年底以来，央行已经率先制定了大资本管理的统一监管标准。2月，三方统一监管下的业务审查草案被曝光；7月，中央金融工作会议提出成立国家级金融稳定发展委员会；11月8日，国务院副总理马凯领导的金融稳定发展委员会正式成立。

值得注意的是，多年来，资产管理行业通过表外业务积累了巨大的系统性风险。目前，在透明国家，刚刚交换的商业模式实际上是信用。

为了更好地控制已超过1000亿元的中国大型资产管理市场的扩张和发展，填补分业监管和类似资产管理业务不同监管规则和标准造成的漏洞，稳定货币流动性预期，稳定本币汇率，中国的货币政策也开始转向应该紧而不是松的轨道。

中国银行国际金融研究所研究员熊其岳认为，引入上述指引是为了以合规、透明的方式将表外业务向表内业务转移，防止影子银行进一步扩张。正是由于以银行资产管理和表外资产为代表的影子银行业务的迅速扩张，一方面支撑了经济的稳定增长，但另一方面也极大地加大了金融风险。

银行融资一直是预期回报的方式，而且只有交换。从单纯的交易所模式到净值管理模式，允许投资者自己承担投资风险，并对单纯的交易所机构提出了惩戒措施。这种转变需要时间。随着金融监管压力的进一步加大，银行面临理财产品结构的调整，未来银行理财产品的收益率将会下降。

同时，新规定不再区分“一对一”和“一对多”产品，统一执行“不超过200%”的责任要求，这意味着产品持有人通过放大杠杆获利的行为将受到极大的约束。新规定在杠杆管理方面更加精细和严格，在监管方面继续去杠杆化的态度也非常明确。

据熊启岳分析，该指引仍处于征求意见阶段，具体规则的发布日期更难预测，对银行、保险、信托和债券市场的影响也无法最终确定。

据业内人士介绍，该指引明确禁止基金池业务，提出了分业管理、分帐建帐、分帐核算的管理要求，并对到期错配问题做了特别规定，要求投资资产的终止日期不得晚于资产管理产品的到期日。未来，资产池的禁止将阻断投资产品风险的及时扩散，只管理来自空.的风险在这个过程中，一些理财产品会爆发风险，这将取决于投资者和市场的承受能力和反应。然而，它应该有利于多资产、多策略的投资组合和资产配置。

到目前为止，中国的金融去杠杆化已经处理了大约1.5万亿元的资产，所有这些资产都没有浮动损失，并且易于处理。如何处置流动赤字中剩余的大规模资产是一个博弈。基于国际经济金融形势的压力传递，金融去杠杆化之路势在必行且稳定。