无刚性兑付 保本基金“更名”

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魏延大义

我们的记者张伟

最近，中国证监会发布了《对冲策略基金指导意见》。本意见在原《保本基金指导意见》的基础上进行了更名和修订。为了避免投资者对这类产品绝对保本的“刚性赎回”预期，此次修订将“保本基金”的名称改为“对冲策略基金”。

同时，中国证监会取消连带责任保证机制；提高对冲策略基金的风险控制要求。限制对冲策略基金的规模上限，以防范相关风险。提高基金管理人的风险控制管理要求。

中国第一只保本基金于2003年问世，中国证监会于2010年发布了《保本基金指导意见》。目前，保本基金共有151只，净资产约3200亿元。保本基金在过去几年非常繁荣，单个产品每天卖出近100亿元，其年份额一度高于同期发行的股票型基金。在股市波动期间，保本基金表现出较强的弹性优势。通过发行新股来获得高回报，一些保本基金给持有者带来了更好的回报。

然而，在2016年第四季度，股票市场和债券市场都遭受了调整，特别是债券市场告别了多年的牛市，导致保本基金“受伤”。据统计，保本基金去年的平均回报率只有0.05%，远低于货币基金。这也是保本基金近五年来表现最差的一次，2014年和2015年的平均回报率都超过了15%。

更令人尴尬的是，一些保本基金的净值已经低于发行面值。截至2月10日，151只保本基金中，35只基金净值低于面值1元，占23.18%。其中，许多去年新发行的保本基金“生于不合时宜”，等待赢得“面值防御战”。

如去年4月13日成立的鹏华金鼎宝本混合C(爱基，净值，信息)，今年2月10日单位净值为0.966元，过去6个月的净值增长率为-5.11%。鹏华金城宝本组合(爱记，净值，信息)成立于去年6月1日，今年2月10日单位净值为0.985元，过去6个月的净值增长率为-1.99%。博世宝丰宝本A(爱基，净值，信息)成立于去年6月6日，今年2月10日其单位净值为0.991元，过去6个月的净值增长率为-1.1%。

尽管一些早期的保本基金在历史上表现良好，但它们的净值在去年第四季度也大幅下跌。例如，从2013年到2015年，诺安汇信宝本组合(爱基，净值，信息)的净增长率达到48.06%，但去年第四季度为-3.39%。截至2月10日，东方安信自2013年7月3日成立以来的收入保本(Aiji，净值，信息)累计净增长率为32.05%，最近三年为28.39%，但最近一年和最近一个月分别为-1.45%和-0.36%。该基金去年第四季度的净增长率为-2.64%。东方安信收益担保2016年第四季度报告解释称，由于央行的流动性恢复操作，市场经历了股票和债务的双重杀戮，基金净值略有下降。

中国证监会指出，监管部门已经注意到保本基金存在相关问题和潜在风险。目前，发行的保本基金均采用连带责任担保的担保机制。一旦保本基金到期未能实现保本，基金管理人应承担最终投资损失，行业风险不容忽视。为了提高收益率，一些保本基金的投资运作不够稳定，包括将低等级信用债券纳入稳定资产投资范围，剩余期限错配，风险资产高放大，使得基金净值波动加剧。一些基金管理人集中发行大量保本基金，如果出现到期不能支付的损失，很容易损害持有人的利益。

将“保本基金”转化为“对冲策略基金”可以避免因基金名称而误导投资者，这将有助于合理引导投资者的预期，帮助投资者规避极端情况下的“保本”风险。对于基金行业而言，这将有助于避免盲目扩张，防范潜在风险，引导行业健康合理发展。

根据安排，存续保本基金到期后，产品担保机制将进行调整，更名为“对冲策略基金”，不合格的基金将转为其他类型基金或进行清算。一些机构认为，随着监管要求的进一步提高，对冲基金将成为利基产品，但它仍是基金产品的有益补充。