天神娱乐三季报预增翻番 游戏类滞涨业绩股迎配置时点

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a股中期报告季即将结束。截至8月31日，71只a股网络游戏概念股中有近90%实现了盈利。

根据披露的半年度报告，旅游网上市公司股东应占净利润(002174，诊断股)为3.39亿元，同比增长44.80%；昆仑万伟(300418，诊断学)上半年实现净利润3.84亿元，同比增长57.52%；归属于上市公司股东的盈盈网络(002517，诊断)净利润为4.14亿元，同比增长68.77%；天神娱乐(002354，诊断)归属于上市公司股东的净利润为5.05亿元，同比增长150.14%；上市公司股东应占完美世界(002624，诊断股)净利润6.71亿元，同比增长75.64%；巨人网络(002558，诊断)归属于上市公司股东的净利润为6.97亿元，同比增长39.55%；三七互动娱乐(002555)实现上市公司净利润8.51亿元，同比增长75%。

在股价方面，自今年年初以来，上证综指上涨了7.26%，其中网络游戏概念股已经走出滞胀。分析师认为，市场对网络游戏概念的关注主要集中在企业业绩的持续性上。一方面，游戏产品的风向随时间而变，单一类别难以抵御市场口味变化的风险；另一方面，虽然许多游戏公司在产业链布局过程中通过并购获得了高额利润，但并购后子公司能否实现稳定的收入成为另一个不确定因素。

随着半年度报告的发布，游戏行业下半年业绩持续喜人的企业已成为探索行业增长的参考窗口。

以天进娱乐为例，中期报告显示，前三季度上市公司股东应占净利润预计为7.2亿至8.8亿元，同比增长112.68%至159.94%，继续保持快速增长。今年上半年，媒体行业同比增长19.36%。

根据gamma数据发布的《2017年游戏产业报告》，今年上半年中国手机游戏用户数量为4.35亿，同比增长7.5%，远远高于过去游戏人口的平均增长率。游戏业内人士指出，这是手机游戏布局的黄金时代。"参照网页游戏的发展规律，这一阶段将持续2-3年."

腾金娱乐在半年度报告中表示，按照行业发展的逻辑，将继续加快游戏研发的重点，从页面游戏转向手机游戏。上半年，其游戏业务实现收入7.41亿元，同比增长237.81%；占总收入的46.64%，比去年同期增长20个百分点。其中，手机游戏业务收入达到4.99亿元，同比增长231.98%。今年下半年，除了在苹果商店(Apple Store)的十大畅销榜单中保持稳定的在线“10万个笑话剧”(10万个笑话剧)之外，该公司还将推出“烈火涅槃”(nirvana in fire)和“让我们去山上”(Go mt)等基于知识产权的移动网络游戏。

值得注意的是，2017年上半年，天进娱乐完成了游戏板块对奇幻粤友和嘉兴万悦的收购，这两家公司分别是游戏和棋牌游戏海外分销领域的龙头企业。报告期内，幻想月友实现营业收入3.68亿元，净利润1.14亿元；嘉兴琴行实现收入3.01亿元，净利润1.74亿元，归属于母亲的净利润约8000万元。

幻想月游在欧洲、南美、中东等地拥有强大的分销渠道。自2016年以来，该公司推出了一系列精品页面游戏和手机游戏，如腾讯出品的火影忍者。2017年，与索尼联合制作的游戏机游戏《西游记之大圣归来》今年在中国欢乐网引起了广泛关注。即将推出的新作品《光追踪器》赢得了2017年美国休闲连接独立游戏奖。作为中国第一家ps4和蒸汽平台游戏发行商，幻想月游已经成为天进娱乐利润增长的重要引擎，也为公司手机游戏的海外发行提供了重要的协同支持。

与此同时，嘉兴万乐，另一个新合并的公司，在当地象棋和纸牌游戏领域有绝对优势。在过去的两年里，稳定的流程和长生命周期的棋牌游戏已经成为业界的共识。嘉兴乐友的并购有效地改善了天神娱乐的产品闭环，从爆炸性的重游戏到持久的休闲游戏。

多份机构研究报告指出，M&A企业的游戏类型转变和增长叠加有效证实了天金娱乐收入增长的连续性，总体保持了“买入”评级。郭进证券(600109)调整了天神娱乐的利润预测，将2017年至2019年归属于母亲的预计利润分别提高至10.5亿元、13.2亿元和15.8亿元。本质证券的目标价为28.5元，相当于25倍的市盈率。

分析人士指出，网络游戏行业的收入规模和净利润呈现快速上升趋势，而行业估值处于较低水平，行业估值有较强的修复空空间。一些机构还指出，尽管当前市场热点轮换过快，加大了基金短缺，但滞胀的高绩效股票将迎来配置时机。在手机游戏行业高度繁荣的情况下，估值低、业绩支撑增长的网游类股对补偿性增长有较高的需求，并具有相当大的投资潜力，这也促使寻求低价值的投资者关注这一板块。