安信证券回顾历次大会：十九大前流动性异动概率小

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安信证券的陈果团队今天发布了一份研究报告，称在第19届全国代表大会之前，流动性变化的可能性很小。

根据这份报告，在接近第19届全国代表大会时，流动性可能会保持一个紧密的平衡，a股市场的情绪会保持在一个狭窄的范围内波动。在4月份对金融机构进行了强有力的去杠杆化之后，央行提出了“削峰填谷”的中性政策，以保持市场流动性的稳定，旨在将流动性保持在“理想范围”内，并始终保持一个紧密的平衡。在国债市场，7月初至今的一年期中期债券的到期收益率仅为0.14%，年内保持在3.4%的高位；在货币市场上，隔夜市净率和一周市净率分别保持在2.72%和2.86%以上，高于今年迄今的2.63%和2.82%的中值水平，处于年内高位。站在目前来看，从9月份到第十九次全国代表大会，中长期资本到期压力正在减小(截至9月5日，9月4-8日到期的资本为5395亿元，11-15日为900亿元，18-22日为0亿元，25-29日为0亿元，10月2-6日为0亿元， 9月13日为840亿元)，结合央行“削峰填谷”中性操作下保持稳定的预期，以及上届大会流动性基本没有大幅波动(两者都是当时主流流动性趋势的延续)的事实，我们认为，19大前的流动性主要受央行短期操作的影响，很有可能维持一个较紧的平衡，变化的可能性很小。 至于a股市场的人气，自8月份以来，受周期性股票的推动，a股市场的人气已多次升温。自8月初以来，所有a股的日换手率均高于今年的中位数0.89%。我们认为，在19大之前的窗口时期，a股市场的人气仍处于相对较高的水平，保持着窄幅波动的趋势。